@KTzone » 日常 - 投資理財交流 » 博客圈 17 11 2010


2010-11-17 17:03 bunnylai
博客圈 17 11 2010

[img=221,194]http://www.dabaoku.com/sucai/shangwu/jinrongchahua/003ac.jpg[/img]

[b][size=3]看緊技術支持位[/size][/b]
[size=3]
[b]A股下勢勢頭非常急,上綜指已跌穿保力加通道底2905,並且見通道擴闊,跌勢持續,將影響港股,恆生指數或會下試保力加通道底22807。由於23700收市跌穿,如今天收市再跌穿期指轉倉時的好淡爭持區23422,跌勢會持續。收到電話及電郵問及如何處理手上的long call和short put,基本策略是long call應盡快止蝕平倉,而short put則不要讓行使價成為價內,要用long put穩定倉位,或先平掉short put,待隨機指數及強弱指數止跌回升時才考慮再開好倉。估計資金流入亞洲及低息環境未來數月不會改變,策略是保留購買力,當接近保力加通道底見大陽燭升穿上日高位便跟大朋友買上,現時不要浪費子彈,不估底,靜待底部支持的技術指標出現。[/b]


[font=標楷體][size=14pt][b][img=600,346]http://img.hkheadline.com/headline/blog/album_photos/31/35/22339/2/201011170801227921_600w.jpg[/img][/b][/size][/font]
[font=標楷體][size=14pt][b][img=593,901]http://img.hkheadline.com/headline/blog/album_photos/31/35/22339/2/201011170801437100_600w.jpg[/img][/b][/size][/font]
[/size][b][size=3][/size][/b]

2010-11-17 17:04 bunnylai
超高通脹(1)-陸羽仁

中國可能加息對抗通脹及採取進一步緊縮政策,嚇到全球股市腳軟。大跌浪由內地A股勁挫4%開始,到香港,歐洲,一路殺到美國。歐美股市受到愛爾蘭債務危機的雙重打擊,形勢更惡劣。泛歐道瓊斯Stoxx 600指數下跌2.3%。英國跌2.4%,法國跌2.6%,德國硬淨啲,都要挫1.9%。


杜指開市就一路向下,中午更一度跌逾220點,跌穿11000點關口。午後喘定,收市仍大跌178點或1.6%,收11024點,係8月份月以來的最大單日跌幅。標準普爾500指數亦挫1.6%,跌19點,報1178點;納指跌44點,報2470點,跌幅1.8%。杜指期貨最新報11006,較現貨低水18點。


港股美國預託證券收低,ADR港比指數收報23368點,比香港收市低325點或1.4%。匯控收82.04元,比香港低1.9%,中移動收78.11元,比香港高0.3%。「恐慌指標」VIX指數跳升近12%至22.58的近期高位。投資者昨日真係「震」過貓王。


為抗通脹,中國可能加息之餘,還宣佈針對外國人在境內買樓,以及正在研究限制物價過快上漲的措施。再加上兌一籃子貨幣的美匯指數昨日跳升0.8%至79.33;歐元兌美元急挫0.7%至1.34美元。在雙重打擊下,大宗商品市場重創。小麥急回7%,金銀銅全部向下,金價續跌至每安士1338美元,一周內下挫了6%;油價亦急回3%至每桶82.3美元。資源相關股損失慘重。全球最大的銅金礦業公司Freeport McMoran 跌逾4%;美鋁下挫2.8%,係表現最差的杜指成份股。


市場在擔心中國實行緊縮政策的同時,對於聯儲局推出QE2的成效,市場上出現越來越多的質疑。Rehmann Financial投資部負責人Frank Germack稱,「對於聯儲局制定的雄心勃勃的計劃,人們不斷正在喪失信心,而且越來越為之感到緊張。」QE2宣佈後,美國國債價格一路走低,收益率不斷攀升。10年期國債收益率升到2.911厘的三個月新高。不過昨日美股大跌,使很多投資者回歸較為安全的美國債市,將10年期國債收益率推低到2.87厘%。
禍不單行,歐洲債務再現危機。歐盟各國財長正在布魯塞爾開會。據媒體報道,各國在討論向愛爾蘭提供800億至1000億歐元援助,以及向愛爾蘭銀行業系統單獨提供規模較小的援助計劃。令市場憂慮愛爾蘭債務危機可能惡化成希臘式的災難,金融股大受打擊。杜瓊斯金融指數下挫1.9%,美國運通跌1.8%,美銀及摩根大通齊跌1.2%。匯控亦未能倖免,在美國預托證券市場亦比香港再低1.9%。


高通脹殺到,大家都在想如何可以對抗通脹,網友Eric香港-上海有此留言:「33年前400元可以在大陸買到一層樓,現在只能買到幾塊地板,再過20年可能只能買到一個漢堡包。以前最好賣的計算機是8位的,現在是12位的,再過十年可能是14位的。所以怎樣投資保值是現代人的一個難題。」



Eric講的是實例,33年前,即1977年、1978年時,中國剛從文革的災難走過來,1978年才召開中共十一屆三中全會,定下改革開放的路線,當時大家都是半信半疑,所以400元可以買到一層樓一啲都唔出奇,因為若改革不成功,78年400元一層樓,到2010年或許也只值400元,當時的內地人既沒有錢,有錢也不一定敢買樓。時至今日,人人都知中國經濟飛速發展時,資產自然愈來愈貴,這是本來已經會發生的事,再加上美國大印銀紙,搞到全球水浸,內地資產只會升得更快。如今要買很便宜的物業,恐怕只有最傳統的社會主義國家才有,例如北韓(不過不知是否容許私人買樓),其餘傳統的社會主義國家所餘無幾,古巴的總統卡斯特羅已傳位俾佢細佬,開始搞吓改革,物業可能已開始升值。一句講哂,而家呢個世界無乜平嘢。



睇通脹呢個問題,我覺得可以分開長線和短線。以長線計,除非未來全球陷入長期的經濟衰退,持續通縮,物價不斷跌,否則經濟增長和通脹仍是長期的主題,問題只是正常的通脹和超級通脹而矣。在長期有溫和通脹的世界,你存錢在銀行可能有1厘幾、2厘息,但通脹經常在2厘樓上,那麼啲錢經過1、20年,就會不斷縮水。對抗長線通脹的最簡單方法,就是在資產市場便宜時累積資產,例如在樓市大跌市時買樓(一次過大筆投資),或是在股市的跌市時買貨(多次性中型投資),甚至用笨一點的方法月供股票(連續性小型投資),只要買入價不太貴,買買吓就可以累積增值較快的資產,而這些資產的價值,長線會跑贏將現金放在銀行加累計收取的利息。我經常舉一個例子,你存款在銀行,銀行靠你存錢在它那裏借出去收取利息賺錢,所以存錢在一間銀行,不如買那間銀行的股票(當然假設是一間合理經營的銀行)。



但短線的高通脹,和常態的溫和通脹不一樣,正如目前由以美國為首的全球央行大放水弄出的高通脹,更是前所未見的不一樣。話「前所未見」,並不是說通脹到達前所未見的高度,而是說央行放水的程度前所未見,所以結果亦難逆料,但一個基本分析是:中央銀行是一隻巨輪,轉身不易,這隻鐵達尼號遇上前所未有的危機,要扭軚90度閃避,但巨輪太大,佢如此急轉身,一係轉得唔夠,一係轉得太多,好少恰到好處,美國聯儲局放水也一樣,即使只講美國市場,要放水放到剛剛好也極之難,更遑論對其他地方的副作用了,所以聯儲局放水初時不夠,但為求脫險,最後必定過多,吹出不少的資產泡沫,對這些超級通脹,不能以一般手法應對之。(明天再續)

2010-11-17 17:06 bunnylai
信義玻璃 (0868.HK) --- 估值篇.

[font=新細明體][color=#111111]受惠於十二五的規劃,[color=#111111]新能源產業興起,[/color]預期未來兩年超白光伏玻璃的銷售將高速增長;同時在汽車及建築用玻璃的需求增加下,未來營業額將持續增長。以下是信義玻璃的自身優勢:[/color][/font]
[font=新細明體][color=#111111][/color][/font]
[color=#111111]1.
[font=新細明體]由於玻璃產品容易打碎,產品有一定銷售距離,令運輸及包裝費費用高昂。公司將生產基地設於[color=black]東莞、[/color]蕪湖及天津,集中針對珠江三角洲、長江三角洲及[color=black]環渤海跨區域三大經濟區域,減低運輸上的成本。[/color][/font][/color]
[color=#111111][font=新細明體]
[/font]
[/color]
[color=#111111]2.
[font=新細明體]管理層預期單以生產玻璃材料難以在市場上生存,故公司二十年前已進入汽車玻璃替換市場,目前在全球汽車玻璃替換市場佔有率為[/font]20%[font=新細明體],在未來中國汽車市場進一步增長及公司經營規模下,汽車玻璃業務將會持續穩定增長。[/font][/color]
[color=#111111]
[/color]
[color=#111111]3.
[font=新細明體]公司重視產品研發,不斷加大旗下產品組合,增加公司的收入來源,維持公司競爭力。繼先前進軍低輻射鍍膜節能玻璃打入建築市場外,去年更成功生產超白光伏玻璃,由於超白光伏玻璃為太陽能光伏不可或缺的零件,在新能源逐漸普及後,未來兩年將成為公司營業額增長動力。另一方面,公司已投資超薄電子玻璃業務,[color=#111111]管理層預期於[/color][/font][color=#111111]2012[/color][font=新細明體]年正式投產後將佔公司總銷售超過[/font][color=#111111]10%[/color][font=新細明體],加上毛利率較現時其他產品高,[/font][font=新細明體]超薄電子玻璃將成為公司下一個增長動力。[/font][/color]
[color=#111111]
[/color]
[color=#111111][font=新細明體]以昨天收市價計算,信義玻璃的[/font]2010[font=新細明體]年預期市盈率為[/font]14.6[font=新細明體]倍,以未來三年盈利增長率計算,合理價值為[/font]$7.21[font=新細明體],估值範圍由[/font]$6.06[font=新細明體]至[/font]$8.44[font=新細明體]。不過,由於公司淨債務為[/font]34[font=新細明體]億,加上營業前景容易受外圍經濟及國家政策所影響,投資風險頗高。[/font][/color]
[color=#111111]
[/color]
[color=#111111][font=新細明體][img=448,105]http://a367.yahoofs.com/hkblog/HSstmzubHgN8M879qocU4zMUbMZOoskbfQ--_4/blog/ap_20101117092515577.jpg?ib_____DNJUas_IX[/img][/font][/color]

2010-11-17 17:07 bunnylai
阿里巴巴2010年Q3業績.

[img]http://a367.yahoofs.com/hkblog/G9qPswuRGxoAjkVjcnY-_7/blog/ap_20101116061110858.jpg?ib_____DVy0WWQBc[/img]
[b]阿里巴巴(1688)公布,截至9月底止第三季業績,純利3.66億元人民幣(下同),按年增長55.1%,按季升0.9%;每股盈利8.33分。營業額增長40.4%至14.49億元,按季升6.1%。[/b]

[b]期內,國際交易市場收入按年升32.5%至8.47億元,內地交易市場則升30.1%至4.92億。毛利率由去年同期86.6%及上季83.4%%,降至83.3%。[/b]

[b]流動資金水平持續強勁,經常性經營自由現金流量按年增1.07倍至7.32億元。現金及銀行存款達83.6億元。[/b]
[b]截至9月底,共有100萬名付費會員,又於兩個交易市場共有5670萬名註冊用戶。中國Gold Supplier的會員增速較往季放緩,本季淨增加2762名會員,總會員至10.86萬名。[/b]

阿里巴巴出了本年第三季業績,盈利增長達到5成多,但唔知點解,看股價而言,阿里巴巴好似由一隻增長股,變成一隻點穴股,股價不前,好可能係估值太高,預期2010年市盈率達60倍強。但如果看國內B2B市場佔有率,阿里巴巴佔了58%,遠高於第二位的環球資源(11%),阿里巴巴在國內B2B市場的壟斷地位已經相當穩固,但壟斷經營只會確保盈利不會被競爭者所侵食,未來公司前景還要看這個B2B市場的增長潛力,阿里巴巴其中一個盈利增長障礙就是客戶流失,[font=新細明體][size=12pt]公司的金牌供應商會員與誠信通會員的流失率分別達[/size][/font]40%[font=新細明體][size=12pt]與[/size][/font]30%,[font=新細明體]現在,阿里巴巴的角色主要是幫忙中小企的網上營銷與網上溝通,但電子商務交易還包括網上支付、物流服務與信用評估等環節,要減低收費客戶的流失率,未來阿里巴巴要為買賣兩家整合出一條龍服務,公司才能夠真正留住客戶。[/font]


[font=新細明體]本星期,[font=新細明體][size=12pt]阿里巴巴宣佈收購深圳市一達通企業服務有限公司,[font=新細明體][size=12pt]深圳一達通公司成立於[/size][/font]2001[font=新細明體][size=12pt]年,是國內首家結合專業進出口代理和電子商務功能的中小企業進出口環節外包服務提供商,借助互聯網一站式為中小企業提供通關、運輸、保險、碼頭、外匯、退稅、融資、認證等全程的進出口服務。這種一條龍服務正是最有效減低會員流失的策略。[/size][/font][/size][/font][/font]
[font=新細明體][font=新細明體][size=12pt]
[/size][/font][/font]
[font=新細明體][font=新細明體][size=12pt][font=新細明體][size=12pt]除了經營模式的挑戰,阿里巴巴母公司還被美國雅虎(YHOO)持有3成多股權,並可能動搖馬雲在公司內的控制權,其實雅虎已經今非昔比,現在市值已經降至220億美元,傳聞馬雲有意聯同其他私募基金收購雅虎控制權。雖然暫時我在阿里巴巴身上賺不到多少回報,但明白馬雲的生意經營手法與化解危機的能力,實在令我獲益良多。[/size][/font][/size][/font][/font]

2010-11-17 17:12 bunnylai
簡評內地保險股首3季業績(二)

國壽今年首3季投資收益有474.03億元(人民幣, 下同), 按年減少4.22%, 同預期差不多, 總投資收益率(年化)為4.88%, 低於上半年的5.05%, 但只是集團沒有於期內全力釋放可供出售金融資產的浮盈而已.

集團於第3季調整資產結構, 可供出售金融資產較上半年增加391.41億元, 其中, 集團大幅抄底國內A股, 積極增加大型藍籌股以及指數型基金倉位, 估計權益類資產佔總投資資產比重由年中的11.2%增加至到3季未的15%, 較平保和太保為高, 受惠A股於第3季回升, 當中, 上證綜合指數上升約11%, 3季未集團股東資產淨值較上半年增加7.75%至到2,065.98億元, 成功扭轉第2季資產淨值環比下跌11.8%的情況, 其他綜合收益(主要來自可供出售證券的公允價值變動)同上半年比較, 已經轉虧為盈, 估計3季未累積浮盈超過110億元, 為全年業績提供彈性和保障. 國壽目前持有不少優質金融股, 例如, 持有超過5%股權的中信證券, 相信國壽會繼續受惠A股的反彈, 預期第4季投資收益會進一步上升.

筆者想進一步解釋保險公司於投資資產的收益情況. 一般來講, 保險公司於投資資產可以分為4個構成部分: (1) 自有資金 (2) 傳統險帳戶 (3) 分紅險帳戶 (4) 萬能險帳戶. 當中, 自有資金和傳統險帳戶的投資收益扣除相關成本後盡歸保險公司, 分紅險帳戶的超額收益至少要分配70%給予客戶, 萬能險的超額收益則通常分不少於50%給予客戶. 國壽的投資資產分佈為: 60%分紅險, 25%傳統險以及15%自有資金, 表示每100元的投資收益, 國壽大約可以分享58元.

值得注意的是, 第3季股東淨利潤有69.11億元, 同比微增3.44%, 但同第2季比較卻減少11%. 主要原因是承保利潤下跌. 當中, 提取保險責任準備金達到1,690.39億元, 按年大增32.15%. 原因除了是保費規模增加之外, 準備金評估利率因為債券利率低迷而需要下調也是主要因素. 幸好, 國壽於09年底的評估利率採用的流動性風險溢價平均在30基點左右, 大幅低於同業的100基點, 也低於平保和太保, 較保守和謹慎的手法使到集團於準備金評估利率的調整享有較大的平滑空間, 因此集團承受的利率風險影響也會較平保和太保少. 況且, 國內已經於10月下旬加息, 估計目前債券收益率達到3.95%, 超越定價利益145個基點, 大大舒緩評估利率進一步下調的壓力, 甚至有機會於全年業績時上調風險溢價, 因而減少計提準備金, 為全年業績帶來正面幫助.

衡量保險業務質素的其中一個指標是退保率. 今年首3季國壽的退保率為1.82%, 較去年同期改善0.9個百分點, 顯示質量有所提升. 雖然今年以來集團在國內壽險市場的市場份額較09年的36.2%有所下降, 但第3季已經呈回穩跡象, 頭3佔率分別為31.99%, 31.73%和33.3%.

估計國壽今明兩年每股內含價值達到11.2元以及13.6元, 每股新業務價值則達到0.74元以及0.87元, 以執筆之時股價35.3港元計算, 相當於2.22倍明年預期內含價值以及19倍明年新業務價值倍數, 估值合理. 未來值得憧憬的是國內將進入加息週期, 債券收益率持續上升將為集團提供可觀的利差益, 估計明年股價應在40港元或以上. (待續)

頁: [1]
查看完整版本: 博客圈 17 11 2010


Powered by Discuz! Archiver 5.5.0  © 2001-2006 Comsenz Inc.